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“猎杀”全球最大原油基金

2022-05-18 09:05:06 作者:山西省晋中市 
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行情图

  作者 | 刘华 陈嘉懿

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  全球最大的原油上市基金USO,正面临一场史无前例的“追杀”。

  这场追杀的“捕猎者”是美国原油市场的空头,他们利用目前美国原油库存容量的不足,迫使多头放弃对原油价格的“所有幻想”,缴械投降。

  而USO作为一只ETF基金,因契约规定而被动持有极大量的美国原油近期合约,这令得它成为所有待宰的“羔羊”(多头持仓者)中最肥的一头。

  4月20日,猎手们“一刀”剁下,把美油5月合约的成交价直线砍到-37.6美元以上,大批投资人爆仓,USO因大部分仓位提前“移仓“而侥幸躲过一劫。

  4月21日,空头的“刀口“转向六月合约,当天,纽商所上市美油六月合约暴跌至13.12美元,日跌幅超38%。这个月份恰是USO目前最大持仓所在。

  最新消息,USO已向监管机构提出“修改契约“,分散化投资,以期避开空头屠刀的请求,但这些调整能有多大作用,它巨大的持仓能否最终逃离猎杀,仍未得知。

  而这场原油基金“生死大逃亡”,已是近年基金业最精彩的故事之一。

  全球最大原油基金

  USO全称是美国石油基金(UnitedStates Oil Fund),成立于2006年,是一只被动式管理的原油ETF,主要持仓是纽交所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)的WTI原油期货合约,在纽约证券交易所上市交易。

  该基金发行人为美国商品基金有限责任公司(United States CommodityFunds LLC),根据3月30日其提交的一份8-k文件,其管理人已由布朗兄弟哈里曼转变为纽约梅隆银行。

  该基的金业绩基准是WTI(美西德克萨斯轻质中间基原油)最近一个月合约。契约显示,该基金主要投资于近月的原油期货合约,并在到期日前两周移仓。其组合除期货保证金外,以现金和国债等作为保证金。

  据官网数据,截至4月20日,USO基金规模超过41亿美元。为业内最大的上市型原油基金。

  4月21日,由于单位净值暴跌25%,该基金规模骤降至29亿美元;但从份额来看,4月21日基金还出现了净流入。

  ▼附图:USO规模变化情况

  而这已是过去几个月的惯例,从年初以来,该基金规模接近翻倍。仅上周,流入这只基金的资金就高达16亿美元,是2006年基金创建以来最大的周度资金流入规模,堪称“爆炸式增长”。

  才逃过“爆仓”又陷困境

  由于契约约定,USO近几个月被迫一直在几个近期期货合约上“调仓”,运作风险越来越大。

  据媒体报道,截至上周初,USO一度持有WTI期货5月合约未平仓量的25%。由于5月合约将于本周二到期,多头必须在到期前卖出平仓或接受实物交割。

  本周一,WTI期货5月合约大跌,收盘更是出现历史性罕见的-37美元/桶的价格。USO基金当日净值下跌17%,显示其大部分仓位未受5月合约暴跌影响,已提前移仓完毕。

  4月20日收盘后的组合公告亦显示,USO持有的WTI原油六月份合约市值占其基金净值的68%。七月合约占净值的18%,洲际所六月合约市值占10.5%,七月合约占3.2%。

  但转瞬之间,WTI原油六月合约又陷入暴跌。21日WTI 六月份合约暴跌38.17%。七月份合约暴跌25.29%,都是USO的重仓所在。

  ▼附图:WTI期货6月合约价格

  按此情况,USO持仓的主力品种很快就会进入“狙杀”状态,而它受制于契约,只能专注在原油中短期合约上。

  更糟糕的还有,即便不考虑基金契约要求,USO的持仓目前很可能占到相关原油期货品种的相当比例,他如大规模的抛售某合约,也很容易引发相关品种暴跌。

  显然,此时空头已完全占据优势,而USO的处境已经相当危险。

  USO上演“生死大逃亡”

  大敌当前,USO自然不能坐以待毙。

  21日,USO向监管部门提交了新的8-K文件,其中最重要的变化是,“从2020年4月21日开始,为对应大幅升水等市场异常条件下,USO可将资产投资于各种允许的投资”。

  此举是为了避免过于集中在易遭狙杀的短期合约上。

  相同文件还披露,在2020年4月21日,USO已经将WTI6月份合约和洲际ICE六月份的原油期货投资降低至约40%的比例,在NYMEX和洲际其他的原油期货合约的投资增加至55%的比例。

  ▼附图:近期uso组合构成及变化

  此举,虽然令它无法遵循此前公布的跟踪基准,但可一定程度上,缓解遭遇油价狙杀的压力。

  此外,USO还表示自4月22日起,它可以任何比例投向任何月份的上述原油期货合约,或投资于下文及其招股说明书中描述的任何其他允许投资,而无需进一步披露。

  这一举动可能将令得它的组合行踪一定程度上被隐藏,并降低被狙杀的可能

  此外,4月21日晚间,USO多次盘中临时暂停交易,其中既有主动暂停交易,亦有被动触发的因素。

  总体上看,USO基金已经竭尽全力的做调整,这些行动不仅将关系它自己的命运,也将关系到投资它的投资者和其他FOF基金的命运。

  据一季报信息不完全统计,目前至少有6只国内的QDII产品持有USO,其中三只基金持有USO的占净值比超过18%。

  这场“大逃杀”目前仍在继续。

责任编辑:陈修龙

评论区
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