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抄底“纸原油”的多头们为什么赚不到钱?

2022-05-13 07:01:42 作者:云南省昆明市 
来源:CFC能源化工品研究摘要国际油价遭遇暴跌后,目前市场普遍认为“长期上油价不太可能一直低于30美...
行情图

  来源: CFC能源化工品研究

  摘要

  国际油价遭遇暴跌后,目前市场普遍认为长期上油价不太可能一直低于30美元/桶”,从而吸引了许多投资者想要抄底做原油,我的几个朋友也不例外,多数选择了国内一些银行推出的外盘能源账户的“纸原油”,开启了原油抄底的旅程。

  然而他们的故事却像段子般令人啼笑皆非,成本飙升、原油桶数“不翼而飞”。

  在40美元/桶看多进场的朋友们在油价跌到25美元时不舍得断臂自救,经历了产品转期后,开始自嘲现在“头都亏断了”……

  灵魂拷问来了:

  同样购买了这类“纸原油”的朋友们,抄底的你们进场后赚到钱了吗?

  不管如何,笔者今天将为大家解答以下5个问题:

  Q1: “纸原油”和原油期货的异同?

  ——“纸原油”资金门槛低及十几元,但风险或更多。

  Q2: 什么是“转期”?

  ——类比期货中的“移仓换月”。

  Q3: 为什么转期后成本飙升、桶数“蒸发”?

  —— Contango的月差结构决定了移仓成本,临近转期时月差变大令成本继续增加。

  Q4: 为什么多头们越亏越多?

  ——因为目前看来抄底多头们在转期后的交易方向仍是错误的。

  Q5: 还没解套该怎么办?

  ——我们的建议是……

  首先

  来看几个段子

  1、抄底失败的小蔡

  3月20日,小蔡买入2桶工行能源账户的“人民币账户北美原油(连续产品)”,开仓价在193元/桶附近,此后无任何操作。

  4月20日,转期后,持有手数变为1.4桶,持仓成本上升至265元/桶附近,亏损138元,此时可平仓的价位为167元/桶附近。

  如果小蔡在转期前及时离场,或许只用亏损20-60元。

  2、抄底失败的其他朋友

  其实小蔡并不是我认识的人里最惨的,David的朋友才是比惨第一名。

  他的一位朋友在转期中持仓成本加了200+元/桶,持仓均价已经高达607元/桶,折合成87美元/桶才有望解套。

  87美元啊!!!虽然WTI原油期货历史上曾经高达过147美元,但就目前的供应严重过剩、库容填满压力的基本面来看,今年的情况应该和各大机构的预测值相差无几:机构普遍预测今年油价均价在30-40美元/桶区间及以下。

  大家都开玩笑道,现在想不亏解套,可能就只有联系胡塞武装、发起无人机炸油田了。最终,这位朋友还是决定近期择个高位割肉出场了。

  此外,还有转期被减掉了200+桶油的朋友:

  上述例子听着像段子,但这真的是许多抄底原油的多头们的亲身经历。

  Q1 “纸原油”和原油期货的异同?

  考虑到不一定每位读者都了解“纸原油”和SC原油期货合约,因此笔者先对比了两者在9个方面的特点,有助于熟悉其中一方的读者可以参考着理解。

  整体来看,“纸原油”只能进行现金交割、而无实体交割的功能。由于入场资金门槛极低,4月20日交易0.1桶油只需要17元左右,得到了众多客户的青睐。

  但如果资金较为足够,能够参与国内SC原油期货市场直接交易,那么需要支出的手续费将更低,同时不用承担汇率波动风险和转期成本增加的风险,此外,交易操作总体来说也更稳定、更容易。

  “参与成本”计算参考:4月20日,工行的美元现汇现钞卖出价为709.16元,中午12时32分,WTI06合约价格为23.72美元/桶,折算为168.21元/桶。此时工行的卖出价为168.8元/桶,买入价为166.85元/桶,中间价为167.82元/桶。

  假设开仓1桶并立马平仓,开仓价为168.8元/桶,平仓价位166.85元/桶,此时做多开仓费用为0.59元/桶,做空开仓费用为1.36元/桶。

  Q2 什么是“转期”?

  前文中,有一个词出现了特别多次——“转期”

  想要知道抄底“纸原油”的多头们为什么赚不到钱?你不得不了解“转期”。

  简单来说,转期就是该产品所参考的交易所原油合约的移仓换月,导致发行该产品的银行需要对你手中“纸原油”的持有成本和桶数进行调整的一个过程。

  移仓换月:比如最近,随着WTI首行5月合约到期日临近(当地时间4月21日),交易者将逐渐对5月合约进行平仓,然后使用全部资金在WTI次行6月合约进行开仓。

  在工行APP账户能源的产品介绍(图4)中已提到,份额调整前后的客户资产总值不变。因此,当首行合约的结算价格和次行合约的开仓价格不同时,客户的持仓成本和持有桶数可能将发生变化。示例详见图5。

  Q3 为什么转期后成本飙升、桶数“蒸发”?

  首先,Contango的月差结构决定了移仓成本。根据图6可以看出,目前WTI的月差结构为Contango,即近月合约价格低、远月合约价格高,因此当换月/转期后购入的原油产品单价变高,持仓成本相应变高;在总资产不变的前提下,由于桶数和持仓成本成反比关系,从而你手中的原油桶数自然减少。

  其次,临近转期时月差变大令成本扩增。由图7我们观察到,截至4月20日,WTI首行5月合约和次行6月合约的月差在3月17日还不到1美元/桶,但历经了库容压力不断增大的一个月后,月差便不断扩大至7美元/桶附近。

  月差扩大意味着什么?近月端高库容压力下的原油越来越不值钱。

  对抄底人民币账户北美原油(连续产品)的朋友来说,如果已经亏损但还想硬抗过转期,月差扩大产生的影响是什么?影响是:转期时的月差越大,你移仓成本越高、新购入的合约越贵,导致你的桶数就越少。当你想卖出平仓时,卖出平仓的收入总额就会被进行越大程度的打折。

  有朋友说,如果再经历几轮Contango转期,或许多头持仓就会出现“成本999元/桶、持有桶数0.1”的罕见现象了……

  Q4 为什么多头们越亏越多?

  图8中划了两条线将价格分成了三个区间:

  蓝线:标注WTI首行5月合约上周二的收盘价,约在20.82美元/桶,近似可看作转期前的平仓价格。如果抄底的多头开仓价高于蓝线,那么平仓时即为亏损状态。

  橙线:标注WTI次行6月合约上周三的开盘价,约在28.14美元/桶,近似可看作转期后的开仓价格。

  需要注意的是,尽管WTI期货连续合约的K线图在上周三呈现跳空高开,但真实情况是在Contango的月差下移仓换月,或者说两个相邻合约的拼接

  根据蓝线和图中蓝线下方的①区,可以看出抄底难度大体现在:获利空间非常狭小。

  由图中的①区可知,WTI首行5月合约在转期前的收盘位置非常接近原油底部,因此留给抄底多头们的盈利空间十分狭小,具体为收盘价与转期前的最低价不超过2美元/桶的区间,同时油价暴跌至20美元附近以来,只有三四天的部分时段跌破蓝线,时机较少也增加了低位入场的难度。

  此外,实现抄底的操作频频遭遇“交易失败”也大幅增加了抄底难度

  使用过工行APP能源产品进行买入开仓的朋友们,相信大家对“交易失败”深有体会,无论是实时交易还是挂单交易,在WTI跌破20美元的那几天基本无法买入,连续交易五次都是返回“失败”页面(类似图9),但也听说有毅力的朋友在连续操作了50次以上交易成功了。

  小结一下,相信不少的“纸原油”多头们都是在蓝线上方进行抄“底”的,因此在转期前就已经出现了一部分损失,然而不舍得在转期前“断臂”逃跑的朋友们在转期后不仅增加了持仓成本和更多的亏损,转期后WTI的次行6月合约“跌跌不休”的走势令多头逃跑的抉择更加沉重。

  综上所述,

  亏损组成 = 转期前抄底失败的亏损 + 转期时的换月成本(仅当方向做反时产生) + 转期后的亏损

  Q5 还没解套该怎么办?

  基于目前的基本面,我们预计原油近期仍将承压、低位震荡。在新冠疫情对全球原油需求不断的冲击下、原油库存高企的压力下,想要改变Contango的月差结构需要一段时间,甚至可能临近疫情明显好转的时段。因此短期来看,“低油价”或成为常态,我们建议在下一次Contango月差结构的转期前选择合适的高位平仓、及时止损。

  毕竟,如果方向做反了,投资者们离“亏得头都掉了”大概也不会太远了。

  最后的最后,笔者撰文的目的不在于打压任何产品,99%的亏损其实并不来自于“纸原油”的转期造成,而主要在于投资方向上的判断错误,转期造成的桶数减少只导致将后期的亏损放大一定比例的效果。

  “成本增加、桶数减少”的发生让大家措手不及的本质,归根结底,是交易者们对学习交易规则的了解不够深入?还是预判能力仍待提升、眼光视野仍需锻炼、交易心理仍需建设打造呢?

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责任编辑:陈修龙

评论区
  • 来自黑龙江省尚志市的网友:

    顶贴支持

  • 来自湖北省石首市的网友:

    感谢楼主这段时间的分析和解答

  • 来自福建省龙岩市的网友:

    继续学习,一起验证

  • 来自青海省西宁市的网友:

    新帖报个到。

  • 来自浙江省杭州市的网友:

    被小编盯上了

  • 来自云南省曲靖市的网友:

    我来啦,找到部队

  • 来自河北省安国市的网友:

    不是吧?

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